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高华证券欧元区通胀格局的改变

发布时间:2019-09-13 19:10:02

高华证券:欧元区通胀格局的改变 2013-01-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧元区通胀格局的改变通胀率的稳定表现出人意料过去两年欧元区通胀率表现得比人们基于此前经验的预测更为稳定。在考虑到导致价格上升的政府财政整顿措施之后,欧元区的通胀率表现亦是如此。

趋势增速降低和名义刚性无法解释近期通胀率的上升通常有两个因素用于解释近期欧元区通胀率的稳健表现。第一,或许是欧债危机永久地破坏了欧元区的增长潜力,继而导致产出下降、通胀率下行压力缓解。第二,通胀率降低时价格的反应能力减弱,因为定价方不愿直接降价。不过,在我们看来这两个因素都不足以完全令人信服。更确切地讲,似乎是通胀率对经济周期的敏感性整体降低。

通胀率对增长的敏感性降低我们难以识别通胀势头变化的可能原因。不过,如果通胀率对经济增长的敏感性有所变化,这可能意味着欧元区通胀前景持续向好、通缩风险降低,但是如果经济增长表现得好于预期,通胀率进一步加速上升的可能性亦有所降低。

欧洲央行能够继续保持政策宽松,但可信度是关键通胀率对增长的敏感性降低使得欧洲央行可以在更长的时间内维持宽松政策;这是因为随经济增速提高而出现的通胀压力将比从前推迟到来。不过,关键的一点在于欧洲央行要让外界意识到自己会切实履行维持价格稳定的承诺。通胀对增长的敏感性降低意味着通胀预期再次稳固下来的难度加大——倘若通胀预期出于什么原因有所上行,那么经济可能要出现更大的衰退才可能拉低通胀率、继而压低通胀预期。因此,可能要借助相当有力的措施才能应对通胀预期的上行,支撑经济活动的额外空间可能会迅速消失。

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